البـــــوابـــة
II-2 –استخدامات الهندسة المالية :
II-2-1- الهندسة المالية ومخاطر عملية المراجحة :
تعرف عملية المراجحة على أنها فرصة الشراء و البيع في نفس الوقت وفي اسواق مختلفة و لنفس الأداة المالية مع تحقيق هامش من الربح )1()أحمد محمد محمود ناصر .من الموقع : www.alghad.jo(.ويحاول الكثير من المهندسين الماليين ابتكار فرص مراجحة خالية من المخاطرة و التي يطلق عليها البعض مصطلح الموازنة باعتبار النتائج التي تترتب عليها من إعادة التوازن في الأسعار بين مختلف الأسواق ،وتعد هذه المحاولة بمثابة حلم نظرا لعدم قدرة عمليات المراجحة على التحقق في ظل وجود أسواق عالية الكفاءة على فرض ان الاسعار هي نفسها في كل الأسواق وذلك يعتبر نادرا لهذا يعتبر <سميت >أن النظر في مخاطر المراجحة يعد بحثا عن وسيلة أكثر كفاءة للتحوط ضد المخاطر .
II-2-2 –الهندسة المالية وقوالب البناء :
إن فهم وإدراك الهندسة المالية يتطلب تحليلها كما يتم تحليل مجموعة من الادوات الاساسية لأسواق راس المال وتعد هذه الأخيرة بمثابة قوالب البناء للهندسة المالية ويرى <سميت > أنه على الرغم من أن الأدوات المالية التقليدية كسندات الدخل الثابت و السندات الصادرة بخصم اصدار يعتبر أن قوالب البناء الأساسية للهندسة المالية ، الا ان ادوات مالية جديدة في صورة خارج الميزانية كالعقود المستقبلية ومبادلات اسعار الفائدة و العقود الآجلة و غيرها قد أضيفت خلال العقود الثلاثة الماضية هي كذلك قوالب البناء لها .)2()سمير رضوان عبد الحميد حسن ، المشتقات المالية ودورها في إدارة المخاطر ودور الهندسة المالية في صناعة أدواتها دار النشر ص 83-....للجامعات –مصر2005 (.
II-2-3-تطبيقات الهندسة المالية :
تظهر فكرة الهندسة المالية إمكانية استخدام أكثر من عائد من الصفقات اليومية للأدوات المالية ، أي أن تقسيم العقود الآجلة التي تشتري أو تباع في يوم واحد إلى صفقات متعددة يؤدي إلى توزيع المخاطر وزيادة العائد أو الغلة الكلية ، فيمكن تقسيم عقود اليوم الواحد إلى :
III-تراكم الديون المشكوك فيها :
يعتبر تراكم الديون المشكوك فيها في المؤسسات الاقتصادية بصفة عامة عائقا حقيقيا أمام التسيير الكفء لهما ، الامر الذي جعل جميع الاطراف التي تعاني من هذه المشكلة ترى في تقنية التوريق الحل الأنسب و الأسرع و الاسهل للتخلص منها ، وعلى هذا الاساس يمكن تصنيف أهم الأطراف التي تعاني من مشاكل الديون في ثلاثة نقاط أساسية وهي المديونية الخارجية وديون البنوك وديون الشركات .
III-1-المديونية الخارجية :
III-1-1-مفهوم المديونية :حددت مجموعة عمل دولية متعددة الاطراف لسنة 1988 المديونية و الديون الخارجية على انها قيمة الالتزامات القائمة و الموزعة في أي فترة من الزمن للمقيمين في دولة معينة تجاه غير المقيمين لدفع أصل الدين مع أو بدون فائدة أو دفع فائدة مع أو بدون أصل .)1()زينب حسن عوض الله ، الإقتصاد الدولي ...نظرة على بعض القضايا ، الدار الجامعية ، الاسكندرية 1999 ص 250 ( .
هذا التعريف للمديونية الخارجية يتطلب المعرفة الكاملة لكافة الالتزامات المالية الخارجية للدولة والتي تشمل ديون الحكومة وديون البنك المركزي وديون المؤسسات العامة و الخاصة المضمونة وغير المضمونة من طرف الحكومة .
كما أن المديونية تشمل أيضا الاستثمار المباشر و الديون المتوسطة وطويلة الاجل و المستحقة على الحكومة او المضمونة من طرفها .
وبهذا يمكن أن نخلص إلى أن المديونية الخارجية تمثل إحدى التحديات الهامة والرئيسية التي تواجه الدول الرائدة و المدينة على حد السواء وتمثل السبعينات بداية التاريخ الحديث للمديونية الخارجية .
III-1-2 –التوريق كأحد أهم الوسائل في تنظيم المديونية :
ظهرت في السنوات القليلة الماضية وسائل حديثة لتخفيض اعباء الديون الخارجية على الدول المدينة ، حيث عرضت هذه الدول مثلا شراء دينها بخصم أو تحويله إلى اصول اخرى مثل السندات او الأسهم ،وقد اتخذت هذه الوسائل أبعاد أكثر جاذبية منذ بداية التسعينات .
وتتمثل عملية تحويل الدين باستبدال الدين بدين آخر أو بأداة مالية محددة وتضم هذه العملية تغيير الدين بالعملة الاجنبية إلى التزامات مالية محددة بالعملة المحلية وبسعر خصم ، وبذلك يعتبر الدين مسددا وتتحول الذمم المالية إلى شكل آخر ) 1()بلقاسم العباس ،إدارة الديون الخارجية عن الموقع www.arab-api.org(.
وتأخذ عملية تحويل الدين صورا عديدة نوجزها فيما يلي :
III-1-2-1- مقايضة الدين بالأسهم :
وتقتضي قيام البلد المقرض الأصلي بتحمل دين البلد مقابل حصوله على العملة المحلية للبلد المدين بقيمتها الإسمية الكاملة وسعر الصرف الرسمي شريط أن تستخدم هذه العملية في شراء أسهم محلية وإعادة الإقراض وما إلى ذلك .
III-1-2-2- مقايضة الدين بالسندات :
من خلال هذا النموذج تتم مبادلة الديون الحالية مقابل سندات بمبلغ أصلي مخفض <مبادلات خصم > أو بأسعار فائدة أقل من سعر السوق وتكون مقدرة سلفا 2)() مجدي محمود شهاب الاتجاهات الدولية لمواجهة ازمة الديون الخارجية .دار الجامعة الجديدة الاسكندرية 1988 ( .
III-2- الديون البنكية :
تعرضت اكبر البنوك العالمية خلال السنوات الاخيرة لأزمات خانقة أدت إلى إفلاس العديد منها ، الأمر الذي جعلها تدخل في ازمة حقيقية ،ولعل اهم العوامل الرئيسية لهذه الأزمة : ما يلي
3( ) زينب حسين عوض الله .مرجع سابق ،ص 279 (
-ظهور مشكلات واضحة في السيولة النقدية الخارجية لبعض الدول الاشتراكية"بولندا ورومانيا "وطلب هذه الدول إعادة جدولة بعض ديونها الخارجية .
-ظهور اتجاه واضح في تقليص الفوائض النفطية المنسابة من دول الاوبيك إلى سوق الأورو دولار تحت تأثير انخفاض اسعار النفط عالميا والحرب الإيرانية العراقية .
-بدء ظهور الآثار التي نجمت عن تعميق الكساد الاقتصادي الذي حدث في الدول الرأسمالية الصناعية في عامي 1981 و 1982 وإضعافها لقدرة البلاد النامية عن الدفع .
III-3 ديون الشركات : تعتبر الشركات و المؤسسات الاقتصادية القلب النابض لاقتصاد أي دولة فبتعثر الاولى و إفلاسها يتعثر الاقتصاد ويتعرض إلى أزمات تؤدي في معظمها إلى وقوعه في أزمة المديونية إن لم يتدارك الامر سريعا .وهذا فعلا ما حدث في الفترة الاخيرة حيث تعرضت بعض الشركات العالمية إلى موجات من الإفلاس أو التعثر ويعود السبب الرئيسي في ذلك على تراكم الديون المتعثرة فيها ففي أمريكا فقد أعتبر تراكم الديون هو السبب الرئيسي وراء إفلاس الشركات عام 2001 .حيث بلغ عدد الشركات التي اعلنت إفلاسها 186 شركة تمتلك ارصدة بقيمة 259 مليار دولار) 1() الشركات الامريكية المفلسة حققت رقما قياسيا من الموقع www.news.bbc.co.uk (
ويعتبر التوريق الملجأ الاساسي للتخلص من الديون المتراكمة في هذه الشركات حيث يقدم لها ستة) 06 ( مميزات أساسية وهي :
• زيادة نسبة السيولة .
• تسريع دوران راس المال .
• رفع كفاءة راس المال العامل .
• زيادة معدل دوران ........المدينة .
• زيادة العائد على حقوق الملكية .
• زيادة العائد على الاصول.
II-2-1- الهندسة المالية ومخاطر عملية المراجحة :
تعرف عملية المراجحة على أنها فرصة الشراء و البيع في نفس الوقت وفي اسواق مختلفة و لنفس الأداة المالية مع تحقيق هامش من الربح )1()أحمد محمد محمود ناصر .من الموقع : www.alghad.jo(.ويحاول الكثير من المهندسين الماليين ابتكار فرص مراجحة خالية من المخاطرة و التي يطلق عليها البعض مصطلح الموازنة باعتبار النتائج التي تترتب عليها من إعادة التوازن في الأسعار بين مختلف الأسواق ،وتعد هذه المحاولة بمثابة حلم نظرا لعدم قدرة عمليات المراجحة على التحقق في ظل وجود أسواق عالية الكفاءة على فرض ان الاسعار هي نفسها في كل الأسواق وذلك يعتبر نادرا لهذا يعتبر <سميت >أن النظر في مخاطر المراجحة يعد بحثا عن وسيلة أكثر كفاءة للتحوط ضد المخاطر .
II-2-2 –الهندسة المالية وقوالب البناء :
إن فهم وإدراك الهندسة المالية يتطلب تحليلها كما يتم تحليل مجموعة من الادوات الاساسية لأسواق راس المال وتعد هذه الأخيرة بمثابة قوالب البناء للهندسة المالية ويرى <سميت > أنه على الرغم من أن الأدوات المالية التقليدية كسندات الدخل الثابت و السندات الصادرة بخصم اصدار يعتبر أن قوالب البناء الأساسية للهندسة المالية ، الا ان ادوات مالية جديدة في صورة خارج الميزانية كالعقود المستقبلية ومبادلات اسعار الفائدة و العقود الآجلة و غيرها قد أضيفت خلال العقود الثلاثة الماضية هي كذلك قوالب البناء لها .)2()سمير رضوان عبد الحميد حسن ، المشتقات المالية ودورها في إدارة المخاطر ودور الهندسة المالية في صناعة أدواتها دار النشر ص 83-....للجامعات –مصر2005 (.
II-2-3-تطبيقات الهندسة المالية :
تظهر فكرة الهندسة المالية إمكانية استخدام أكثر من عائد من الصفقات اليومية للأدوات المالية ، أي أن تقسيم العقود الآجلة التي تشتري أو تباع في يوم واحد إلى صفقات متعددة يؤدي إلى توزيع المخاطر وزيادة العائد أو الغلة الكلية ، فيمكن تقسيم عقود اليوم الواحد إلى :
III-تراكم الديون المشكوك فيها :
يعتبر تراكم الديون المشكوك فيها في المؤسسات الاقتصادية بصفة عامة عائقا حقيقيا أمام التسيير الكفء لهما ، الامر الذي جعل جميع الاطراف التي تعاني من هذه المشكلة ترى في تقنية التوريق الحل الأنسب و الأسرع و الاسهل للتخلص منها ، وعلى هذا الاساس يمكن تصنيف أهم الأطراف التي تعاني من مشاكل الديون في ثلاثة نقاط أساسية وهي المديونية الخارجية وديون البنوك وديون الشركات .
III-1-المديونية الخارجية :
III-1-1-مفهوم المديونية :حددت مجموعة عمل دولية متعددة الاطراف لسنة 1988 المديونية و الديون الخارجية على انها قيمة الالتزامات القائمة و الموزعة في أي فترة من الزمن للمقيمين في دولة معينة تجاه غير المقيمين لدفع أصل الدين مع أو بدون فائدة أو دفع فائدة مع أو بدون أصل .)1()زينب حسن عوض الله ، الإقتصاد الدولي ...نظرة على بعض القضايا ، الدار الجامعية ، الاسكندرية 1999 ص 250 ( .
هذا التعريف للمديونية الخارجية يتطلب المعرفة الكاملة لكافة الالتزامات المالية الخارجية للدولة والتي تشمل ديون الحكومة وديون البنك المركزي وديون المؤسسات العامة و الخاصة المضمونة وغير المضمونة من طرف الحكومة .
كما أن المديونية تشمل أيضا الاستثمار المباشر و الديون المتوسطة وطويلة الاجل و المستحقة على الحكومة او المضمونة من طرفها .
وبهذا يمكن أن نخلص إلى أن المديونية الخارجية تمثل إحدى التحديات الهامة والرئيسية التي تواجه الدول الرائدة و المدينة على حد السواء وتمثل السبعينات بداية التاريخ الحديث للمديونية الخارجية .
III-1-2 –التوريق كأحد أهم الوسائل في تنظيم المديونية :
ظهرت في السنوات القليلة الماضية وسائل حديثة لتخفيض اعباء الديون الخارجية على الدول المدينة ، حيث عرضت هذه الدول مثلا شراء دينها بخصم أو تحويله إلى اصول اخرى مثل السندات او الأسهم ،وقد اتخذت هذه الوسائل أبعاد أكثر جاذبية منذ بداية التسعينات .
وتتمثل عملية تحويل الدين باستبدال الدين بدين آخر أو بأداة مالية محددة وتضم هذه العملية تغيير الدين بالعملة الاجنبية إلى التزامات مالية محددة بالعملة المحلية وبسعر خصم ، وبذلك يعتبر الدين مسددا وتتحول الذمم المالية إلى شكل آخر ) 1()بلقاسم العباس ،إدارة الديون الخارجية عن الموقع www.arab-api.org(.
وتأخذ عملية تحويل الدين صورا عديدة نوجزها فيما يلي :
III-1-2-1- مقايضة الدين بالأسهم :
وتقتضي قيام البلد المقرض الأصلي بتحمل دين البلد مقابل حصوله على العملة المحلية للبلد المدين بقيمتها الإسمية الكاملة وسعر الصرف الرسمي شريط أن تستخدم هذه العملية في شراء أسهم محلية وإعادة الإقراض وما إلى ذلك .
III-1-2-2- مقايضة الدين بالسندات :
من خلال هذا النموذج تتم مبادلة الديون الحالية مقابل سندات بمبلغ أصلي مخفض <مبادلات خصم > أو بأسعار فائدة أقل من سعر السوق وتكون مقدرة سلفا 2)() مجدي محمود شهاب الاتجاهات الدولية لمواجهة ازمة الديون الخارجية .دار الجامعة الجديدة الاسكندرية 1988 ( .
III-2- الديون البنكية :
تعرضت اكبر البنوك العالمية خلال السنوات الاخيرة لأزمات خانقة أدت إلى إفلاس العديد منها ، الأمر الذي جعلها تدخل في ازمة حقيقية ،ولعل اهم العوامل الرئيسية لهذه الأزمة : ما يلي
3( ) زينب حسين عوض الله .مرجع سابق ،ص 279 (-ظهور مشكلات واضحة في السيولة النقدية الخارجية لبعض الدول الاشتراكية"بولندا ورومانيا "وطلب هذه الدول إعادة جدولة بعض ديونها الخارجية .
-ظهور اتجاه واضح في تقليص الفوائض النفطية المنسابة من دول الاوبيك إلى سوق الأورو دولار تحت تأثير انخفاض اسعار النفط عالميا والحرب الإيرانية العراقية .
-بدء ظهور الآثار التي نجمت عن تعميق الكساد الاقتصادي الذي حدث في الدول الرأسمالية الصناعية في عامي 1981 و 1982 وإضعافها لقدرة البلاد النامية عن الدفع .
III-3 ديون الشركات : تعتبر الشركات و المؤسسات الاقتصادية القلب النابض لاقتصاد أي دولة فبتعثر الاولى و إفلاسها يتعثر الاقتصاد ويتعرض إلى أزمات تؤدي في معظمها إلى وقوعه في أزمة المديونية إن لم يتدارك الامر سريعا .وهذا فعلا ما حدث في الفترة الاخيرة حيث تعرضت بعض الشركات العالمية إلى موجات من الإفلاس أو التعثر ويعود السبب الرئيسي في ذلك على تراكم الديون المتعثرة فيها ففي أمريكا فقد أعتبر تراكم الديون هو السبب الرئيسي وراء إفلاس الشركات عام 2001 .حيث بلغ عدد الشركات التي اعلنت إفلاسها 186 شركة تمتلك ارصدة بقيمة 259 مليار دولار) 1() الشركات الامريكية المفلسة حققت رقما قياسيا من الموقع www.news.bbc.co.uk (
ويعتبر التوريق الملجأ الاساسي للتخلص من الديون المتراكمة في هذه الشركات حيث يقدم لها ستة) 06 ( مميزات أساسية وهي :
• زيادة نسبة السيولة .
• تسريع دوران راس المال .
• رفع كفاءة راس المال العامل .
• زيادة معدل دوران ........المدينة .
• زيادة العائد على حقوق الملكية .
• زيادة العائد على الاصول.
